Asset Pricing: Zur Bewertung von unsicheren Cashflows mit by Michael Vorfeld PDF
By Michael Vorfeld
ISBN-10: 3834916668
ISBN-13: 9783834916662
ISBN-10: 3834982431
ISBN-13: 9783834982438
Das Asset Pricing ist ein seit Jahrzehnten etablierter Forschungszweig in der Ökonomie und hat das Ziel, den fairen heutigen Wert von künftigen unsicheren Cashflows zu ermitteln. Eine wichtige Fragestellung besteht darin, welche Diskontraten zur Bewertung der unsicheren Cashflows herangezogen werden sollten.
Michael Vorfeld präsentiert die Grundlagen des Asset Pricing und stellt statische Faktor-Modelle wie das Capital Asset Pricing version (CAPM) und die Arbitrage Pricing idea (APT) vor. Da der risikolose Zinssatz, die Risikoprämie des Marktes sowie der Beta-Faktor zeitvariabel sind, geht der Autor auf dieses Phänomen der Diskontraten ein. Zur Bewertung von unsicheren Cashflows zieht er Bewertungsmodelle heran und unterzieht die wesentlichen Forschungserkenntnisse wie z.B. die Zeitvariabilität einer empirischen Überprüfung. Er identifiziert unter den analysierten statischen und dynamischen Modellen das Pricing-Modell, welches die Aktienrendite am ehesten zu erklären vermag. Der Autor zeigt, dass die dynamischen Modelle nicht überlegen sind, für den Investoren jedoch u.a. aufgrund der verwendeten Vektor-autoregressiven Struktur wertvolle Informationen beinhalten.
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1). 12 KAPITEL 1. EINLEITUNG 1. Kapitel Einführung 2. Kapitel Grundlagen des Asset Pricing 3. Kapitel 4. Kapitel Faktormodelle Vorhersagbarkeit von Aktienrenditen 5. Kapitel Bewertungsmodelle für Assets 6. Kapitel Empirische Analyse und Weiterentwicklungen 7. 1 ¨ (Historischer) Uberblick u ¨ ber das Forschungsgebiet des Asset Pricing Die Urspr¨ unge f¨ ur das moderne Asset Pricing gehen zur¨ uck auf die Arbeit von Daniel Bernoulli 1738,18 die zun¨achst insbesondere in der Mathematik große Beachtung gefunden hat.
Dieser f¨ uhrte an, dass sich die untersuchten Renditen viel- 24 Vgl. hierzu Sharpe (1964). a. die Arbeit von Black (1972) u ¨ber das Zero-Beta CAPM, das Tax-CAPM von Brennan (1970), das CAPM, das nicht-handelbare Assets beinhaltet, von Mayers (1972) sowie das ICAPM (Intertemporal CAPM) von Merton (1973). 26 Vgl. Black, Jensen und Scholes (1972), S. 22. In diesem Zusammenhang sind auch die Arbeiten von Fama und MacBeth (1973) sowie Blume und Friend (1973) zu nennen, die jeweils einen Meilenstein in der Entwicklung von Tests und Berechnung der Gr¨ oßen im CAPM darstellten.
Werner (1987) stellt den Zusammenhang zwischen dem Ausschluss von Arbitrage und der Existenz eines Gleichgewichts auf einem Markt heraus. Den Ausschluss von Arbitrage im 18 KAPITEL 2. GRUNDLAGEN DES ASSET PRICING Eine alternative Darstellung f¨ ur den stochastischen Diskontfaktor und f¨ ur die Berechnung des heutigen Preises eines Assets erfolgt u ¨ber die Annahme der Existenz eines Zustandspreises f¨ ur jeden Zustand der Umwelt. Der Preis eines Assets ist in diesem Zusammenhang der mit Zustandspreisen gewichtete durchschnittliche Wert der zuk¨ unftigen Cashflows in jedem Zustand der Umwelt.
Asset Pricing: Zur Bewertung von unsicheren Cashflows mit zeitvariablen Diskontraten by Michael Vorfeld
by Brian
4.5